专题：聚焦好意思股2024年第四季度财报广州市柏森塑料制品有限公司

　　蔚来（NYSE： NIO； HKEX： 9866； SGX： NIO）当天发布了限定12月31日的2024年第四季度及全年财报。第四季度，总营收为197.034亿元，同比增长15.2%，环比增长5.5%。净亏本71.115亿元，同比增亏32.5%，环比增亏40.6%。不按好意思国通用管帐准则，颐养后的净亏本为66.222亿元，同比增亏37.9% ，环比增亏50.1%。

　　2024年全年，总营收为657.316亿元，与2023年比较增长18.2%。净亏本224.017亿元，而2023年净亏本207.198亿元。不按好意思国通用管帐准则，颐养后的净亏本为204.732亿元，而2023年净亏本183.507亿元。

　　财报发布后，蔚来首创东说念主、董事长、CEO李斌，CFO曲玉出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并复兴了分析师发问。

　　以下是分析师问答形势部老实容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：第一个问题是对于公司在成本削减方面的举措。因为阛阓高度退换揣测蔚来最新一轮重组的音问，是以想了解一下，不休层预计能终了几许成本神圣，以及成本神圣将来自哪些方面，还有在接下来的几个季度里，咱们是否能看到这些成本削减举措开动产生见效？

　　李斌：照实，咱们去年全年皆在作念成本不休方面的责任，全年的降本意见也获得可以地终了，是以全球也看到四季度毛利率达到了咱们的预期。在成本端，咱们本年还会链接进行降本的责任，包括在供应链、研发等方面的降本，这些举措皆将推动公司从本年二季度开动实习毛利率的渐渐晋升；在用度端的话，由于去年四季度乐说念的上市，咱们确照实真的乐说念的销售就业网罗方面进行了比较大的干涉，包括在品牌在引诱初期的干涉，这些干涉也会延续到本年的一季度。

　　乐说念业务上还有销售就业网罗的一些扩展，天然，咱们从本年的一季度开动，公司里面也在鼓吹从研发到供应链，再到销售就业端全面的降本措施，鼓吹基本商量单位的不休措施，意见是让通盘公司统共的团队皆能够为商量意见负牵涉。咱们看到了一些好的迹象，不管是在研发方面，如故在阛阓端的用度约束方面，咱们如故看到了好多旨在提高投资答复率的一些措施。

　　从二季度开动，全球就能够在报表上看到无论是成本端如故用度端一些显赫的革命。三季度，咱们会捏续深刻在成本和用度方面的约束，肯定跟着销量的加多，毛利率的晋升以及用度的约束，咱们有信心终了公司里面建议的本年四季度终了盈利的意见。

　　Tim Hsiao：第二个问题对于乐说念，为推动乐说念业务重新终了增长，公司会采纳哪些步履？会否坚捏自身的品牌策略，如故可能出于神圣成本和增效的探究，将乐说念纳入蔚来，使其成为一个子品牌？

　　李斌：乐说念本年以来的销量，照实是莫得达到咱们我方的预期，天然咱们也全面地分析了其原因。最初，咱们意志到乐说念行为全新的品牌，在品牌的有名度方面如故远远低于竞品。另外，把柄咱们我方的调研，乐说念的品牌有名度只颠倒于蔚来品牌的1/3。在咱们前面的存量订单消化完之后，新增订片面，咱们照实是面对一些压力，这是最主要的原因。

　　针对这一问题，咱们最近，尤其是本年春节期间，加多了一些品牌实际方面的干涉。比如在中国的高铁站和住户的电梯间进行分众的告白投放；咱们在外交媒体上也进行了愈加积极的营销步履。是以从品牌有名度的角度来讲，蔚来有捏续的晋升，这方面的责任接下来咱们还会链接进行。

　　第二个原因是公司销售门店网罗的笼罩，它亦然有爬坡的过程。在去年乐说念上市的时间，咱们有105家门店，到去年年底，咱们新增了100多家，到咫尺为止，咱们的门店数目如故越过400家。但咱们的这些门店皆是新开的，其阐扬的作用也有爬升的过程。把柄咱们我方的数据，开业越过三个月的门店和刚刚开业一个月的门店，两者之间的效率差三倍。是以接下来，咱们可以看到跟着这些门店的不休趋于老练，其作用也会越来越大，咱们也在进行一些门店的效率晋升。总的来说，咱们在销售网罗方面的投资，天然去年四季度和本年一季度承担了来自干涉的压力，然而咱们肯定异日能够阐扬销售就业网罗的作用。

　　天然，门店效率同销售东说念主员的老练度是揣测系的。公司咫尺60%的销售东说念主员加入公司不到三个月，是以他们销售手段的老练需要一个过程。咱们也看到这些销售共事越来越老练，最近的产出也开动提高，能够开单的销售东说念主员也越来越多，咱们有针对性的培训，包括饱读吹他们在门店之外，扩展销售踪影，肯定对咱们接下来的订单增长皆长短常有匡助的。从功绩方面判断，本年咱们每个月的新增订单量皆有稳步增长，试驾数目也皆是捏续晋升，每周皆在创造试驾量新高，肯定这些试驾有可能在将来转酿成为定单和销量。

　　另外，便是能够兼容乐说念车型的蔚来换电站数目，在往时的两个月里，也跟着咱们校阅换电站数目的加多，以及电板数目的加多，乐说念用户可用的换电站，咫尺如故越过1500座。前期因为电板的供应不及，换电站中可供盘活的电板数目亦然比较少的，平均每站只好一块电板，咫尺这个问题也如故处罚了，是以咱们的用户体验也终分解相称大的晋升，改革了咱们用户的口碑。

　　蔚来换电站多的所在，乐说念的销售收获也相较于其他地区更好，伴跟着咱们换电县县通工程的鼓吹，对于乐说念进入三、四县城市，或者更下千里的阛阓长短常有匡助的。有一个数字也让咱们以为相称有价值，便是咱们咫尺有12个区域，其乐说念车型的销量越过了当地蔚来车型的销量，是以双品牌的战术是有其积极意念念的。

　　咱们近期销量的增长，也受到了来自于竞争和负面舆情的影响，把柄咱们的调研，这些身分影响了咱们大要30-40%掌握的销量，是以可以说影响如故比较大的。但咱们也看到了乐说念L60的用户口碑长短常好的，可以说是蔚来有史以来用户欢然度最高的车型。是以即便有这些身分的影响，咱们看到用户转保举率这一意见依然相称高，这少量也给了咱们相称大的信心。乐说念居品的试驾量和订单在捏续晋升。随乐说念品牌有名度越来越高，销售就业网罗进一步老练，销售团队接续老练，还有换电站的进一步布局，我肯定L60的销量能够终了渐渐增长，并达到咱们的意见。

　　在效率晋升方面，对于你提到的乐说念和蔚来品牌会不会共用，其实咱们在售后网罗，换电网罗，不休援助团队，财务东说念主事等方面本人便是共用的，全球也皆分解。咱们最近也在一些区域试行不休团队同期泄漏乐说念和蔚来两个品牌的销售和就业责任，效率如故可以的。但总的来说，乐说念如故会保捏我方独处的销售网罗，乐说念和蔚来皆会有我方独处的销售网罗，门店确定是分开的，主要因为他们所面向的用户群和品牌区间如故有比较大的辩认，咱们并不会在门店层面去进行合并。咱们在里面也在试行一些机制，为两个品牌的销售团队竖立一些里面激勉体系和激勉机制，饱读吹销售东说念主员卖另一品牌的车，咱们需要不雅察这一举措能否提高效率 。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的问题对于一季度的毛利率指挥，以及咱们在四季度终了盈亏相抵之后，在毛利率和销量方面有若何的瞻望？第二个问题，咱们之前竖立的全年意见是翻倍，通过对于一季度的不雅察，咱们有莫得竖立最新的销量意见？ 

　　曲玉：对于毛利率，一季度是销售的淡季，再加上蔚来品牌居品的5566（ET5、ET5T、ES6、EC6）也面对2025款的切换，是以清库的影响，会给咱们一季度蔚来品牌的毛利率带来一定的压力。正如李斌所讲，乐说念全体的销量，其实离咱们的预期如故有一定的距离，是以从摊派等各方面看，乐说念居品的毛利率也会面对一些挑战。总体来讲，便是一季度的毛利率，跟去年四季度比较如故会有一些压力的。然而从全年意见和四季度意见来讲，咱们如故会争取蔚来品牌在本年四季度渐渐作念到20%的毛利率，乐说念终了15%的毛利率。

　　毛利率的晋升取决于两方面的责任。第一，从去年开动，咱们亦然进行了一系列的降本责任，比如通过车型的平台化和体系化，晋升零件的通用化率，为咱们镌汰了不少的成本。像座椅骨架的平台化，咱们的统共车型，包括蔚来和乐说念，皆分享兼并套骨架平台，因此可以终了整椅成本10%的下跌；在比如车载智能硬件的接口，咱们也作念了长入，使得咱们数据线和数据接口的成本从2000元一车降到1000元一车。另外，咱们这两年在自研上也作念了好多的责任，为咱们在降本方面的责任带来好多的匡助。比如本年咱们跟着179要装车的神玑9031芯片，接下来在5566上也会上车，与四颗Orin芯片的CTC比较，神玑9031芯片会带来一万元掌握的成本神圣。天然，咱们在体系上也作念了一些颐养，比如公司本人就有一个很强的成本不休和分析的团队，在旧年的时间，咱们为该团队的能力和影响力作念了一些晋升。成本团队咫尺亦然独处向我陈说。每一个定点，淌若越过成本核算的 7.5%，也会高潮到我和公司执委会的成员来审批。详尽以上这些措施，咱们在2024年终分解10%的整车BOM（物料）降本。本年这些措施还会捏续作念，咱们也有着相称激进的降本意见。

　　第二个晋升毛利率的身分便是咱们的新车，刚刚李斌提到，咱们本年有9款新车上市，天然这里面有一些是年型款，刚刚也提到会作念一些成本的晋升。还有很进军的几款居品，能够填补咱们在车型上的空缺或者比较弱的界限。咱们鄙人半年会有一款重磅新车，其毛利率和车型的定位皆是比较高的，是以对于蔚来品牌的毛利孝顺也会相称显赫。另外，乐说念L90会在4月份亮相，然后二、三季度开动托福，四季度咱们会推出乐说念的第三款车。这两款新车，亦然在相对高价位和高毛利的区间，有益于推升乐说念的毛利。这些新址品的上市，以及纠合咱们刚刚提到的降本措施，将助力咱们终了全年的毛利意见。

　　李斌：对于本年的销量意见，一季度咱们预期同比增长40%掌握，但咱们仍然把销量翻番行为去年销量增长的意见。销量增长的能源主要如故来自于新车，下星期咱们就开动要托福ET9，咱们本年全年有三个品牌的九款新车型托福，这是新车的效应。第二是乐说念的销售就业，销售网罗和销售团队的老练度，包括品牌有名度的晋升。咱们肯定天然一季度乐说念的销量莫得达到咱们我方原定的缱绻，但咱们对于后续的销售成长很有信心。

　　补充少量，咱们也但愿全球能够看到换电网罗对于销量的促进作用。蔚来品牌快要一半的累计销量来自于长三角，便是江苏、浙江和上海，蔚来在江苏如故终分解县县通，每个县皆有换电站；浙江会在3月28日终了除两个海岛县之外的全省县县通。本年咱们会在换电网罗方面捏续引诱，天然全球应该也看到了宁德时间和咱们的战术息争，本年咱们会捏续鼓吹换电县县通缱绻，本年上半年有十几个省市会终了换电县县通，全年咱们缱绻终了27个省级行政区换电县县通。咱们部署这些换电站主要原因是换电站的网罗效应，淌若仅仅在几个大城市投放换电站，是无法处罚像湖北和安徽等地区蔚来用户的出行问题的。

　　事实上，去年咱们在加大了安徽的布局以后，安徽腹地的销量增长就相称显赫，远远越过前两年的增长；在湖北，咱们去年加多了换电站以后，该省去年的销量增速亦然远远越过咱们全年的平均增幅，跟着换电站网罗效应的接续扩大，肯定咱们在更多的省市，包括咱们以前销量不太有上风的一些区域，包括河北、河南、山东、四川等省，蔚来有相称大的契机去提高阛阓份额，无论是蔚来如故乐说念品牌，颠倒是对于乐说念品牌愈加有价值。

　　瑞银证券分析师Paul Gong：在这个财报季，东说念主工智能和机器东说念主工夫一直长短常热点的话题。比如业内一家公司的财报电话会议中，东说念主工智能在整场会议中被说起了49次。然而今天不休层还莫得提到过，能否跟咱们谈谈公司咫尺对于东说念主工智能、自动驾驶、机器东说念主工夫等方面的最新想法？  

　　李斌：Nomi是全球第一款车载东说念主工智能伙伴，相称受客户的迎接，Nomi咫尺用到了最新的一些大模子，包括咱们我方作念的大模子，咱们接入了一些第三方的大模子。用户使用Nomi的欢然度和交互频率皆越来越高，何况Nomi如故成为相称盈利的IP ，有好多的相近居品，本人选装率也相称高。全球也看到咱们去年发布了寰宇模子，咱们最近会把它用到自动驾驶上，咱们对这一版块也长短常期待的，我我方也看到了它的一些效率，包括在主动安全方面，我最近也体验了一些里面测试的版块，还长短常值得期待的。从这些基础能力去扩展，会有好多通用东说念主工智能诈欺，但从咱们的角度来讲，在可见的将来，咱们如故会专注于蔚来的中枢业务，也便是汽车业务，用东说念主工智能来赋能咱们我方里面的不休。

　　东说念主工智能是咱们12个全栈能力中的一个，它是无处不在的。我肯定不光车是智能体，从遥远来看，公司也会酿成一个智能体，这其实是每个东说念主皆在接洽的一种标的，是以这并莫得什么颠倒清新的。从咱们角度来讲，咱们近期的任务如故专注在中枢业务上，终了年度商量意见，这是咱们的要点。从蔚来成本的角度来讲，咱们也投资了行业里面最优秀的一些东说念主工智能公司，这方面咱们一直在和行业最前沿的工夫，以及一些创业团队有着相称精良的相通，咱们公司里面也有相称强的相干团队。

　　Paul Gong：我的第二个问题是对于车型数目的。公司咫尺同期有8款在售车型，本年在新款车型推出后，车型数目将达到十几款。探究到各车型之间存在相互竞争的情况，何况有同业如故阐述，即使只好一款车型，也仍然可以终了销量意见。咱们是否应该探究将更多元气心灵聚拢在一些爆款车型上，淘汰一些不太受迎接的车型，以便愈加专注？不休层认为每个品牌最生机的车型数目是几许？

　　李斌：从蔚来、乐说念和萤火虫三个品牌来讲，咱们的车型策略如故不相似的，亦然同其所在的细分阛阓和定位揣测系。对于蔚来品牌而言，总体上来说咱们会将咫尺的车型数目保捏在相对结识的水平，从30万到80万元东说念主民币的区间，咱们如故基本上能笼罩，不管是商用，家用，如故私用，也便是得志我方个性化的需求。跟着ET9的推出，基本上能够完满笼罩30万到80万的高端阛阓，在高端汽车阛阓上，全球对于个性化如故有需求的，是以良马、奔突等高端品牌基本皆有四五十款在售的车型，是以这是行业的一些特色。

　　对于蔚来品牌，咱们会相称严慎地约束车型数目，本年咱们会推出两款新车加上L60，后续咱们不会加多太多的车型，何况会将乐说念品牌的车型数目约束在一个合理的范围。从萤火虫品牌来讲，咫尺就只好一款车型，行为高端小车，莫得太大必要去推出多款车型。总体来说，咱们的车型数目会约束在合理的范围，天然，有一些车型咱们会杰出要点。

　　汇丰银行分析师Yuqian Ding：两个问题，一是想领导现款储备、供应链响应和咱们潜在的融资缱绻，咫尺蔚来有250多亿的净现款，但淌若咱们商量上出现一些波动的话，供应链会不会系念？供应链可能但愿公司储备的会更强盛一些，想知说念公司会不会有进一步的融资缱绻？第二个问题，公司本年景本开销主要用在哪些界限？因为刚刚公司讲到换电网罗的彭胀还会捏续，还有跟宁德时间的息争，请问一些息争对象能否相互助力？大致的标的是什么？

　　曲玉：对于第一个问题，到2024年底，通盘公司的现款储备是491亿元。一季度按照咱们给出的瞻望，销量会出现环比下跌，运营现款流会有一些流出。本年是蔚来的居品大年，跟着二季度销售量的晋升，咱们如故有信心接下来的运营现款流能够有大幅度的改善。是以刚刚咱们也提到，其实从一季度开动，咱们也作念了好多的颐养和精减的动作，其所带来的财务影响，也会在二季度的报表上开动体现。总体来说，咱们如故会比较审慎地去不休现款流，确保咱们现存的资源，能够援助接下来的业务发展。对于融资，不管是好意思元阛阓如故东说念主民币阛阓，不管是公开还长短公开的阛阓，咱们的融资渠说念如故比较丰富的。至于融资的需求，咱们会把柄公司的业务发展情况，捏续去退换通盘阛阓的动态，天真安排成本阛阓策略和融资缱绻。

　　对于成本开销的问题，2025年是咱们居品的大年，是以相干居品供应商的模具，和一些分娩设施会渐渐干涉使用。另外，咱们在合肥的第三工场也会跟着一些新址品的投产而干涉运营。是以本年的成本开销范围，应该会比2024年有所加多。咱们会严慎约束全体的节律，纠合我刚刚讲到的现款情况，不休好现款的使用。对于成本开销的散布，以及你刚刚提到的换电站成本开支，其实从去年开动，咱们在换电站网罗引诱上的原则便是尽量协同息争伙伴的资源。咱们去年推出了加电结伙东说念主缱绻，是以在本年的加电县县通缱绻里面，咱们但愿大部分的换电站引诱如故依靠咱们息争伙伴的资源，是以换电站的引诱，并不会占用咱们太多的成本开销额度。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：第一个问题是对于你们的自动驾驶工夫狡计，公司缱绻何时推出端到端模子？另外，异日你们会探究在汽车中使用雷神（Thor）芯片吗？如故说你们统共蔚来品牌的车型皆会使用神玑芯片？

　　李斌：事实上，端到端的工夫，咱们去年就如故在主动安全方面全面诈欺了，因为每家公司使用该工夫的优先级不相似，蔚来会先在安全方面用到该工夫，咱们也照实看到其对安全性能的晋升是雄壮的，每周会成长40%，相称大的高出。对于城区的领航辅助，咱们最近在进行内测，最近就会开动小范围的测试，咫尺咱们的意见是4月底，天然还需要经过一些备案，然后能够开释给用户。从ET9开动，蔚来的各个车型就会渐渐使用。ET9如故首发了全球首颗5纳米智驾芯片，神玑9031，2025 款的5566皆会使用咱们我方的芯片，后续的蔚来车型皆会用到我方的芯片。乐说念车型咫尺装载的是Orion X芯片，咱们咫尺莫得使用Thor芯片的缱绻。

　　Ming Hsun Lee：我的下一个问题是对于运营开销的。在往时几个季度里，公司毛利率环比接续提高，对于运营用度，你们有最新的瞻望和缱绻吗？举例，往时李斌曾提到研发用度会结识在每年130亿元东说念主民币的水平。对于这个数字，不休层有更新吗？另外，对于销售和阛阓实际用度，不休层有设定运营开销比率意见吗？

　　曲玉：对于运营开销的问题，研发用度方面，咱们本年基本上如故会保管在非通用管帐准则（non-GAAP）下每个季度干涉30亿东说念主民币的节律。本年也会纠合李斌刚刚提到的商量机制，聚焦于高投资答复的时势，优化立项经过，确保研发用度皆能够投得高效，何况有更高的产出。

　　对于销售、一般和不休用度（SG&A）的问题，咱们在一季度照实面对一些挑战，主要因为一季度是淡季，销量相对比较低，是以销售用度占销售额的比例会高少量。第二是由于乐说念业务东说念主员和遵循的彭胀，相干的用度也会相对的有所增长，但咱们如故采纳了刚刚所述的不休动作，来提高销售东说念主效，精简非一线销售东说念主员的范围。蔚来和乐说念双品牌的托福职能，以偏激他一些不休援助的职能，咱们作念了一些合并和精简，以及包括接下来咱们在 蔚来的体系里面去销售萤火虫车型，统共这些皆会在二季度开动体咫尺咱们的报表上。总体SG&A占销售收入的比例，跟着咱们销量的增长以及四季度盈亏均衡意见的终了，跟去年四季度比较会有一个很大的晋升，效率会跟着销量的晋升以及东说念主效和费效的晋升而渐渐体现出来。

　　中金分析师：咱们看到四季度公司其他收入的毛利率转正，然后达到了1.1%，能否请不休层详备拆解其中的原因？是售后，如故换电就业减亏的捏续？往前看的话，陪同换电车数目累计的加多，其他收入的毛利率异日会达到什么水平？

　　曲玉：对于其他业务的毛利情况，咱们其他业务主要有几个部分，一是售后就业，二是能源就业，三是工夫就业。四季度，咱们售后就业的效率捏续晋升；能源就业方面，因为咱们换电站的布局为驱动销售增长而超前布局，是以这块的亏本还莫得收窄；四季度的盈利主要如故来自于咱们对外提供工夫就业的收入。对于咱们的供应链息争伙伴和一些关联方的企业，咱们提供一些工夫就业，收入在四季度达到了2.2亿东说念主民币。这部分收入在时势周期内产生，不是老例性地计入到咱们的财务报表，是以在接下来的季度里面，会有所体现，但并不是那么步履。对于2025年度的瞻望，跟着咱们保有量的晋升，咱们售后就业的效率如故会捏续晋升，换电站的亏本，由于本年咱们缱绻终了更多省份的县县通，如故在超前布局，是以亏本会加多。总体来说，2025年的其他业务淌若不探究工夫就业这部分，依然是微亏的气象。淌若工夫就业在研发基础上出现一些比较大的进展，也会给咱们带来某一季度比较正向的晋升。

　　高盛分析师Tina Hou：一个对于遥远瞻望的约略问题，比如在2030年，咱们是否仍保管之前的销量和利润率瞻望？能否请不休层再先容一下销售量的意见，以及全体的毛利率和运谋利润率意见？

　　李斌：天然咱们还在本年四季度终了盈利的路上，瞻望遥远的话，淌若要在智能电车这个行业里面保捏一定的相对竞争力，咱们需要作念到200万辆以上的范围，能够作念到20%毛利率，可以终了大要7-8%的净利润率，应该是能够遥远捏续商量的意见，亦然从运营和销售方面而言，咱们遥远的基本糊口线。（完）

牵涉裁剪：刘亮堂 广州市柏森塑料制品有限公司